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美联储加息对美元和股市的影响

更新时间: 2016年 1月22日 

  

  • - 对美元的影响?
  • - 对美国股市的影响?
  • - 做好准备再进入剧烈变化的市场进行交易

快问快答:2016年与2007年以来的每一年有什么不同?

:今年将是美联储近10年中不再积极刺激美国经济的第一年。

换言之,美联储上次加息时,像iPhone、推特和网飞这样的日常便利设施尚未问世;美国和英国政府的首脑还分别是乔治布什和布莱尔;雷曼兄弟、贝尔斯登公司和华盛顿互惠是全球银行巨头。

考虑到美联储上次加息距今日久,我们决定考察以往美联储进入加息周期时,美元和美国股市的历史表现。提醒各位,过往表现并非未来表现的必然,每个时间段都是独特的。但交易员在驾驭2016年的“新常态”时,熟悉历史趋势有利无害。

不过在我们太过沉溺其中之前,交易员首先要了解的是,美联储积极加息的时间段通常相对短暂。在过去的35年里,美联储总计展开六次泾渭分明的加息周期,每个经典的加息周期都只维持了一两年,然后就被迫再次降息。过去的紧缩周期短暂的原因无论是美联储加息速度太快还是一开始加息启动就落后了,如果交易员在未来的五年里准备打持久战,迎接坚定、持续强硬的美联储,那可能就要失望了。


对美元的影响是什么?

传统理论认为,美国加息,尤其是相对世界其它国家加息,应推升美元。正如曾为棒球运动员后来成为哲学家的Yogi Berra指出的:“理论上,理论与实践没有差别。但实际上有差别。”

下图展示了,美联储开始加息周期前90天和加息后180天,“主要货币贸易加权美元指数”的表现。这个相对小众的指标不同于广受关注的美元指数(DXY),但还是准确地描绘了美元的历史表现:

来源: FRED, FOREX.com

如上图所示,美元在加息周期之后的表现迥然不同。1983年和1988年,加息之后不到三个月内,美元继续上扬10%。但另外三次,即1986、1994和2004年,美元跌逾5%。还有一次,即1999年加息后的半年内,美元实际上走平。

但总体来说,在开始加息后的第一个半年内,美元通常跌逾3%。请看下表:

显然,现实比“加息,美元就涨”的简单分析要复杂。

凝视我们的水晶球,合乎逻辑的推理好像是这样的,即美联储对美元的影响,将取决于其执行加息与市场已然计入的预期之间的差别。虽然根据美联储最新的经济摘要报告中的点阵图所示,成员们对2016年的加息预期中值为四次,但交易员对此较为怀疑。事实上,根据CME的FedWatch工具,联邦基金期货交易员仅计入2016年全年加息两次。

如果美国经济继续改善并且美联储得以兑现加息四次的预期,与其竞争对手的货币政策差异随之而来,因而可望推动美元兑其它货币摸至新高。

但我们认为可能性更大的情境是,2016年美联储只能加息两次左右。最近,对美国经济敏感的经济领域,即贸易帐和制造业的表现恶化,表明美元升值已经开始重重压制经济活动。美联储最不想看到的就是,因为过于激进地加息而闷死经济增长和初生的物价压力。所以,在加息时,美联储或许会小心谨慎。如果事实果真如此,2016年美元可能丢失外汇市场之王的称号。


对美国股市的影响呢?

“不要与美联储对着干”一直股市投资者最近几年谨记心中的咒语。在美联储继续大力支持金融体系时,交易员积极地逢低买进主要美国股指。那么现在美联储已经转为加息周期,持续上涨的盛世就一定会结束吗?

在这点上,历史表现同样闷杀世俗认知:

来源: FOREX.com

如上图所示,(以标普 500指数衡量的)美国股市,在美联储开始加息周期前90天和加息后180天这两个时间段内,整体上倾向于上涨。当然,这种倾向性遭到1986年12月加息后的大涨(图中的紫色线)的夸大,当时的大涨引发了几个月后,即1987年的“黑色星期一”大崩盘。但在美联储前六次“加息”中,标普 500指数上涨半年的次数有五次。

摘要数据还是请看下面的表格:

基于这个数据,很难得出任何色彩强烈的结论;毕竟,美国股市在大部分的半年期内都倾向于上涨,无论美联储的政策是什么。也就是说,这份历史记录表明,无论如何,美联储加息都不会导致标普 500指数走熊。

展望后市,标普 500指数的表现还是会受到美联储政策的严重影响:如果美联储如愿激进加息,则美国股市或许承压下挫(原因既有债券市场的吸引力增强,也有美国企业融资成本增加)。反之,如果美联储立场较为偏软,可望提振美国股市,但考虑到走牛了这么多年并且价值已经完全得到体现,暴涨也很困难。

考虑到美联储上次加息已然过去了那么久,关于美联储对美元和美国股市的错误假设泛滥也不奇怪。正如我们在上文中指出的,过往表现并非未来表现的保证,但读完这份报告,读者现在拥有了历史趋势的知识,可以更好地从这次的历史事件中获益。

 

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