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在股市波动时交易外汇

更新时间: 2015年 7月7日 

  

撰文:Chris Tedder (资深技术分析师) 

 

最近几个月多空激战愈演愈烈,中国股市经历了多事之秋。在宽松的货币和财政政策环境中,居民大类资产从现金和不动产重新分配到股市,使得今年大部分时候股市持续走高。上证指数一度于6月中旬斩获60%左右的年内涨幅,并且同期科技股集中的深证指数涨幅更大,高达120%。

自那之后,两市双双巨幅回撤,幅度分别达到22%和26%左右,一些分析人士因此暗示牛市已经结束。但即使最近回撤之后,前述两个市场年初截至此文发稿还是分别上涨25%和65%左右(请看图形1)。事实上,根据Bloomberg,上证指数仍然是今年表现第四好的主要股指。

图形1:上证指数(白线)和深证指数

是什么推动反弹?

中国人民银行一直积极地采取措施,试图提振经济增长。这些措施包括无数次降息以及下调银行存款准备金率。宽松的货币政策削弱现金的吸引力并降低融资成本,从而推动投资者涌入股市。这个因素以前或许推动资金涌入中国的不动产市场,并且这次很可能帮助稳定价格,但情况已经发生变化。中国房地产市场仍在经历严峻的调整,并且人们有个天真的想法,认为中国政府将竭尽所能支撑反弹,所以股市被视为风险较小的选择。国内大类资产的重新配置表明中国这个全球第二大经济体基本结构在剧变;从而造就了股市暴涨(成交量处于历史高点)

警示信号

股指过快上涨总是会触发一些警铃,尤其是反弹由融资盘造就。中国股市今年的情况就是这样。中国人行的宽松周期伴随着中国政府将竭尽所能支撑起牛市的观点,形成了由巨量融资盘引导的股市涨势。股指因此高于许多人认为的真实估值 – 创业板指市盈率一度达到70倍。即使经过最近的下跌,创业板指数和深证指数市盈率还是分别达到50和30倍左右的危险水平;上证指数相对便宜,估值约为15倍。

考虑到上述基础的薄弱,风吹草动就导致投资者全面夺路出逃也就不出奇了,而由希腊退出欧元区恐慌引发的全球冒险情绪崩盘加剧了出逃进程。就连人行在减轻冲击方面也难有作为;人行最近下调一年期贷款利率25个基点,至有史以来最低点 – 2014年11月以来第四次降息 – 并且下调存款准备金率50个基点。这是人行自全球金融危机达到顶峰以来首次同时下调两大政策利率。“双降”旨在恢复投资者对经济和股市的信心,但显然不起作用。

即使全球市场重拾冒险情绪,因为投资者害怕再次受伤,所以也不大可能重返年初盛况。话虽如此,只要人行继续宽松货币政策,我们认为将在中期内提振信心(即使一年期贷款利率处于历史低点,人行还是有很广阔的宽松货币政策的空间),上述中国股市也不大可能完全崩盘。我们更有可能看到中国股市长期缓慢、谨慎走高,期间时不时被极端波动打断,尤其是科技股云集的深证指数和创业板指数。因为MSCI中国指数相比中国对手指数还是便宜很多,再加上对中国A股(即在中国大陆上市的企业)的买需,这个指数更坚固,也更安全。

对亚洲股市的影响?

目前中国股市相较亚洲其它股市更加不稳定,主要原因可能是中国股市由散户主导抑或科技股天然不稳定。也就是说,亚洲其它地区的投资者对中国大陆股市目前所发生的行情大体上有所保留。但如果中国股市继续下跌并到达危机点,可能利空整个亚洲地区的股市,尤其不利于澳大利亚和新西兰这样出口引导型经济体的出口。

 


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