OPV de Porsche: Todo lo que necesita saber sobre la salida pública de Porsche

Josh Warner
Escrito por : ,  Analista de mercados

¿Cuándo fue la salida a bolsa de Porsche?

Porsche AG completó su oferta pública inicial (OPV) en Frankfurt el jueves 29 de septiembre de 2022.

Valoración de la salida a bolsa de Porsche: ¿Cuánto vale Porsche?

Porsche AG comenzó su vida como una empresa pública con una valoración de 75.200 millones de euros después de que siguió adelante con un precio de salida a bolsa de 82,50 euros, en el extremo superior de su rango objetivo de 76,50 a 82,50 euros. Eso le permitió recaudar alrededor de 9.200 millones de euros, todos los cuales irán al propietario Volkswagen. Eso la convierte no solo en una de las OPV más grandes de la historia en Alemania, sino también en Europa.

Porsche AG fue promocionado para apuntar a una valoración de hasta 90 mil millones de euros cuando Volkswagen anunció por primera vez que estaba considerando la oferta pública inicial, pero esto cayó a medida que las condiciones del mercado se deterioraron en 2022.

En particular, algunos argumentaron que la valoración de la OPV era demasiado alta. HSBC dijo apenas unas semanas antes de la salida a bolsa que la empresa valía entre 44.500 y 56.900 millones de euros. HSBC también dijo que el nivel de independencia que finalmente tendrá Porsche AG será importante para la forma en que se percibe a la compañía, dado que permanecerá bajo el control de los accionistas existentes después de cotizar y compartir su director ejecutivo con Volkswagen.

Volkswagen ha dicho que planea pagar el 49% de las ganancias brutas totales de la cotización a los accionistas a través de un dividendo especial, y el resto se utilizará para invertir en el negocio e impulsar su nueva estrategia. Los accionistas de Volkswagen recibirán el dividendo especial “a principios de 2023”.

Lo que necesita saber sobre la oferta pública inicial de Porsche

Volkswagen, que ha estado trabajando con Porsche desde la década de 1960 antes de adquirir su primera participación en la empresa en 2009, dividió las acciones de Porsche AG antes de la oferta pública inicial:

  • Mitad en acciones ordinarias
  • Mitad en acciones preferentes

Alrededor del 25% de las acciones preferentes se cotizaron como parte de la oferta pública inicial, lo que significa que solo el 12,5% de sus acciones totales se han emitido. Mientras que las acciones ordinarias tienen derecho a voto, las acciones preferentes no. Esto significa que aquellos que inviertan después de la salida a bolsa tendrán una participación en Porsche AG, pero no tendrán voz sobre cómo se gestiona.

Las acciones ordinarias no cotizarán y permanecerán en manos de Volkswagen, lo que significa que seguirá siendo el accionista mayoritario después de que Porsche AG sea cotizada y continúe consolidándose en sus propios estados financieros.

Con esto en mente, es importante comprender quién es el propietario de Volkswagen y, a su vez, de Porsche AG.

Volkswagen está controlada por una entidad llamada Porsche Automobil Holding SE (Porsche SE), que posee más del 31% de participación en el negocio pero más de la mitad de todos los derechos de voto. Porsche SE también es una entidad cotizada. A continuación se desglosa la participación accionaria y los derechos de voto de Volkswagen:

 

Accionistas de Volkswagen

Participación

Accionistas de Volkswagen

Derecho de Votos

Porsche SE

31.4%

Porsche SE

53.3%

Inversionistas Institucionales Extranjeros

27.0%

Estado de Lower Saxony

20.0%

Qatar Holding

10.5%

Qatar Holding

17.0%

Estado de Lower Saxony

11.8%

Libre

9.7%

Inversionistas Privados/Otros

16.0%

Inversores institucionales alemanes

3.3%

(Fuente: Volkswagen AG)

 

A su vez, todas las acciones ordinarias de Porsche SE están en manos de miembros de las familias Porsche y Piëch, aunque tiene acciones preferentes que se dividen aproximadamente al 50/50 entre inversores institucionales extranjeros e inversores privados con sede en Alemania. Las familias Porsche y Piëch son descendientes de Ferdinand Porsche, quien fundó Porsche en abril de 1931 pero solo lanzó su primer automóvil de marca, el Tipo 365, mucho más tarde en 1948.

Porsche SE compró poco más del 25% de las acciones ordinarias de Porsche AG como parte de la escisión a alrededor de 88,70 EUR por acción, una prima del 7,5% sobre el precio de la oferta pública inicial.

En última instancia, la familia Porsche controla a Volkswagen, que controla a Porsche AG. Esto es importante ya que cualquier inversionista debe entender que Porsche AG permanecerá firmemente bajo el control de Volkswagen y Porsche SE y que su flotación libre solo incluirá una fracción de sus acciones totales y no ofrecerá derechos de voto. Esto dificultará que cualquier inversionista construya una participación significativa en el negocio o impulse el cambio.

¿Por qué Volkswagen escindió a Porsche?

Volkswagen comenzó a explorar la escisión de Porsche AG con la esperanza de que "brindaría más libertad empresarial a Porsche AG, mientras cristalizaba el valor de la empresa para los accionistas de Volkswagen".

En particular, Volkswagen solo promocionó una valoración de alrededor de EUR 80 mil millones cuando se completó la escisión y, con Porsche AG ganando un precio similar, ha creado una gran cantidad de valor de la noche a la mañana.

El fabricante de automóviles dijo que la inclusión de Porsche "marcaría el siguiente paso en la transformación de Volkswagen de fabricante de marca a un grupo de movilidad integrado verticalmente, brindando flexibilidad adicional para acelerar la estrategia NEW AUTO del grupo" que está haciendo que la compañía invierta fuertemente en áreas como software para tecnología de conducción autónoma, y reciclaje de baterías e infraestructura de carga.

La otra mitad de los ingresos de la OPV que no se devuelven a los inversores recaudará algo de efectivo para que Volkswagen ayude a financiar sus ambiciosos planes de inversión.

Aunque Volkswagen es un nombre de renombre mundial, la empresa está formada por una variedad de marcas que van desde nombres cotidianos como Skoda hasta marcas premium como Lamborghini, Ducati, Audi y Bentley.

Dentro de esta mezcla de marcas, Porsche AG ha sido una de las más exitosas al enfocarse en la calidad y servir al segmento superior del mercado. Si bien Porsche representó solo el 3,5% de todas las entregas realizadas por Volkswagen en 2021, la marca generó el 12% de los ingresos totales de la empresa y el 26% de su beneficio operativo.

¿Qué hace Porsche?

Porsche AG es conocida en todo el mundo como una de las principales marcas de automóviles. Porsche AG tiene actualmente seis modelos principales disponibles, muchos de los cuales tienen variantes. Estos son los autos deportivos 718 y 911, el auto deportivo eléctrico Taycan, el lujoso Panamera y sus vehículos deportivos utilitarios (SUV) Macan y Cayenne.

Porsche produjo más de 300.000 vehículos en 2021, lo que marcó un nuevo récord histórico para la empresa después de un aumento constante de la producción en los últimos años. A continuación se muestra un resumen de las entregas por modelo en los últimos tres años:

 

Entregas por modelo

2019

2020

2021

911

34,800

34,328

38,464

718 Boxster/Cayman

20,467

21,784

20,502

Macan

99,944

78,124

88,362

Cayenne

92,055

92,860

83,071

Panamera

32,721

25,051

30,220

Taycan

813

20,015

41,296

Total

280,800

272,162

301,915

(Fuente: Porsche AG)

 

Desde entonces, Porsche ha revelado que entregó 145.860 vehículos durante la primera mitad de 2022.

Los autos Porsche son populares en todo el mundo. Alrededor del 28% de todas las entregas realizadas en 2021 se dirigieron a las Américas, y una proporción ligeramente mayor se vendió en su territorio de origen en Europa. Sin embargo, es Asia Pacífico, Medio Oriente y África los que cuentan con la mayor demanda y recibieron el 43% de todas las entregas el año pasado, y la mayor parte de esas ventas se realizaron en su mercado individual más grande en China.

La central de la empresa está en Zuffenhausen, Alemania, donde comenzó la empresa. Todos sus motores y autos deportivos se fabrican aquí, y Porsche dice que el hecho de que también produzca sus vehículos de producción estándar en las mismas líneas lo hace único en toda la industria automotriz. Su segundo sitio central se estableció en 2022, cuando abrió una nueva fábrica en Saschen que hoy es responsable de producir los modelos Panamera y Macan.

Además, cuenta con un almacén central de piezas de repuesto que atiende a distribuidores de todo el mundo con sede en Sachsenheim, su centro de I+D en Weissach y otras operaciones de posventa y financiación.

La empresa emplea a casi 37.000 personas en todo el mundo.

¿Es Porsche rentable?

Porsche AG es rentable. La empresa ha aumentado las ventas y los beneficios durante al menos tres años consecutivos y ha generado más de 33.000 millones de euros en ventas y 4.000 millones de euros en beneficios antes de impuestos en 2021. A continuación se muestra un resumen de su rendimiento financiero durante los últimos tres años:

 

Porsche AG (EUR, Millones)

2019

2020

2021

Ingresos

28,518

28,695

33,138

Beneficio operativo

3,862

4,177

5,314

Beneficio antes de impuestos

4,054

4,397

5,729

(Fuente: Porsche AG)

 

La compañía reveló recientemente que las ventas aumentaron a EUR 17,9 mil millones en la primera mitad de 2022 en comparación con EUR 16,5 mil millones el año anterior, mientras que las ganancias operativas aumentaron a EUR 3,48 mil millones desde EUR 2,79 mil millones.

Porsche dijo en su prospecto que tiene como objetivo generar ventas de EUR 38 mil millones a EUR 39 mil millones en 2022, con la esperanza de generar un rendimiento de las ventas del 17% al 18%.

¿Cuál es el modelo de negocio y la estrategia de Porsche?

Porsche AG, al igual que la industria automotriz en general, actualmente está luchando contra una inflación desenfrenada y una serie de otros vientos en contra, pero el fabricante de automóviles ha demostrado su capacidad para seguir creciendo a pesar de los principales vientos en contra, considerando que las cifras de entrega se han mantenido sólidas.

Mirando a más largo plazo, la compañía actualmente está siguiendo su 'Estrategia Porsche 2030' que tiene como objetivo garantizar que la compañía aborde el cambio significativo que está ocurriendo dentro de la industria automotriz, ya sea el paso a los autos eléctricos o el movimiento constante hacia la conducción autónoma.

Porsche AG tiene como objetivo mantener su atractivo como una de las marcas de automóviles más deseables del mundo, pero se ha comprometido a abordar el gran cambio que está ocurriendo dentro de la industria al tiempo que conserva su alto nivel de rentabilidad, que se encuentra mucho más alto que la mayoría de sus pares. Ha dicho que planea mantener un retorno de las ventas de más del 15% y un retorno de la inversión de más del 21%.

En particular, alrededor del 25% de todos los autos que vendió en 2021 fueron eléctricos, y la proporción de ventas en Europa y China fue notablemente más alta. Aunque Porsche AG ha hecho su entrada en el mundo de los vehículos eléctricos, la gerencia ha dicho anteriormente que Porsche siempre ofrecerá motores de combustión en el futuro. La forma en que planea contrarrestar esto es haciendo que su balance sea 'CO2 neutral' e invirtiendo en plantas para crear nuevos eFuels para hacer que la gasolina sea más limpia.

¿Quiénes son los competidores de Porsche?

Aunque Porsche está posicionado en el extremo superior del mercado en términos de precios, su variedad de vehículos, que van desde autos deportivos hasta SUV, significa que compite con una amplia gama de otros fabricantes de automóviles en todo el mundo.

Por ejemplo, sus SUV compiten con otros rivales alemanes como BMW y Mercedes en Europa y con un grupo aún mayor de competidores en los EE.UU. Mientras tanto, sus autos deportivos se enfrentan a otros nombres de lujo como Ferrari, McLaren y Lamborghini, mientras que otros equipos como Lotus y Tesla también compiten contra algunos de sus modelos.

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