【海外分析】2026年第四季度黄金展望：面对上涨的美元和收益率展现韧性

在美伊冲突持续的背景下，油价依然居高不下。与此同时，债券收益率开始爆发，美元整体走高。但要注意黄金在9月份尽管有所走弱，但第三季度仍然保持在正值区间。债券收益率飙升无疑增加了持有零收益黄金的机会成本，但这显然不足以引发更剧烈的抛售。鉴于黄金在本应严峻的宏观环境下保持稳定，第四季度的表现可能会更为亮眼。因此，我们对今年剩余时间的黄金前景持谨慎乐观态度。一项可能重新开放霍尔木兹海峡的协议可能导致央行推迟或暂停加息，进而助推该金属。

第三季度黄金表现有好有坏

继第二季度14%的大幅下跌后，黄金在第三季度头几个月上涨，截至9月25日，本季度上涨6.4%。同期黄金在该月曾下跌4%，意味着季度初期势头在临近第四季度时有所减弱。目前，黄金较1月高点5,598美元下跌约23%，意味着需要涨超30%才能再次创下新高。

黄金在第三季度大部分时间都在4,000美元和4,500美元之间，波动幅度受到挤压，投资者犹疑不决，应该出于法定货币持续因通胀贬值而逢低买入，还是在美元升值和债券收益率上升的背景下(这些因素大多是传统宏观利空因素)卖空黄金。

黄金2026年第四季度展望：传统宏观因素大多利空但影响有限

大多数传统宏观驱动因素在第四季度对黄金来说并非那么有利。但这重要吗？主要支撑来源之一是各央行的持续买入，这意味着下行空间有限。

第四季度黄金面临的最大阻力可能是主要央行（包括美联储）的政策紧缩。FOMC在9月的加息偏鹰派，会议后几周内市场对进一步加息的定价有所上升。这促使美元/大多数主要货币大幅上涨。

显然，黄金以美元计价。美元经历了一次大幅上涨，这是当月黄金价格下跌的部分原因。

但与欧元、瑞郎、英镑和日元等主要外汇不同，比特币以及受波及程度更小的黄金在9月的大部分时间内保持稳定，表明投资者并不太担心外汇市场对他们不利。

与此同时，名义收益率在美联储9月利率决议后爆发，美国10年期收益率突破5.2%，30年期收益率超过5.5%。考虑到通胀影响，投资者显然乐于看到收益率大幅上涨。

不过，根据最新的3.4%美国CPI，10年期和30年期债券的实际收益率分别约为1.6%和2.1%。投资者持有黄金而非政府债券，实际上是在承受亏损。

因此，债券市场值得密切关注。如果收益率继续上升，黄金的上涨空间可能会受到限制。

图1：黄金与债券收益率的关系

来源：TradingView.com

上图显示了倒置的黄金价格与美国10年期债券收益率。黄金通常在收益率下降时上涨，因为持有零收益资产的机会成本降低。而当收益率上升时，黄金通常也会下跌，原因相同。

如果第四季度收益率继续上升，这显然将成为压制金价的因素之一。

综上所述，如果投资者现在对美联储及其控制通胀或收益率的能力不抱信心，那么美元贬值交易可能会重新浮现，这对黄金、白银和比特币以及财政纪律较好的国家货币来说可能都是利好。

央行购买黄金的力度预计在第四季度仍将保持强劲

根据世界黄金协会（WGC）最新数据，各央行在7月继续购买黄金。鉴于债券市场的困境，购买很可能在第三季度剩余时间持续，我们不排除主要央行在今年剩余时间内进一步通过购入黄金实现分散投资，并逐步出清美国国债。在其他条件不变的情况下，这将支撑黄金。

据WGC统计，7月份黄金净买量累计23吨，其中中国（20吨）和波兰（8吨）央行领衔。其实近几个月来，中国人民银行加速购买：WGC披露自2026年5月以来，中国人民银行累计“月度黄金购买量达到两位数”。年初迄今，各国央行报告总计购买量约为130吨黄金。诚然，这一数字较去年同期的160吨有所下降，但要注意高价并未阻止央行继续囤积黄金。

图2：央行黄金购买量

目前没有重大迹象表明央行在今年最后一个季度对黄金的需求会放缓。如果买盘持续，随着投资者和投机者通过增加ETF、现货和期货的购买量，黄金价格可能会被推高。

央行的额外买盘很可能也会抵消美元或收益率等利空因素。

美元贬值交易会重现吗？

第四季度黄金最大的潜在支撑来源之一可能是美元走弱。这发生的潜在诱因包括美伊协议达成引发油价下滑和加息预期，或者债券市场抛售加剧引发投资者主动撤离美元，从而触发所谓的美元贬值交易。

如果美元下跌，在第三季度已表现出相对强势的黄金可能会再次走高。否则，如果市场失去对美联储抗通胀能力的信心，黄金在避险资金增加的情况下仍可能面临高需求。黄金是法定货币的最佳替代品之一。

黄金2026年第四季度展望：技术分析

毫无疑问，黄金长期趋势看涨。突出的理由包括一系列长期走高的高点和低点、仍远高于200周均线的价格(尽管自1月价格见顶以来处于盘整状态)。短期趋势并不那么看涨，因此对黄金持看涨倾向的技术交易者需警惕，等待合适的时机和信号。

不过，我们看到黄金在4,000美元关键关口附近出现了一次暴涨，使其成为重要的长期支撑区。自8月初那次上涨以来，黄金已在下行三角形内持续下跌数周。这是一个看涨延续形态，只有突破阻力趋势线才能确立形态，并可能在上方引发后续技术面买盘。

图3：黄金周线图

来源：TradingView.com

如图所示，三角形的阻力趋势线在4,400美元区域附近，使其成为第四季度值得关注的重要点位。若突破该位置，黄金可能率先冲至4,500美元，随后是4,700美元区域——后者将接近8月高点4,696美元。如果站稳该点位上方，那么从看涨角度看，5,000美元显然是下一个目标。

现在，这一切假设都建立在黄金会出现向上突破。但如果我们看到黄金跌破三角形的支撑趋势线，那么4100/20美元区域可能是下一站，之后的焦点则是4,000美元。如果跌破夏季低点3,942美元，会令长期技术面前景大幅恶化。在这种潜在情景下，黄金可能开始跌向3500美元区域。

我们的2026年第四季度黄金展望总结