EUR/USD fällt aufgrund erneuter Unruhen in Frankreich. Was hat sich wirklich verändert?

• EUR/USD eröffnete nach den weit verbreiteten Unruhen in Frankreich schwächer.
• Die Spreads französischer Staatsanleihen weiteten sich letzte Woche zunächst stark aus, bevor sie sich stabilisierten.
• Die Netto-Short-Positionen näherten sich den Extremwerten vom Juli.
• Die hohe Inflation in den USA konnte keine nachhaltige Dollarstärke bewirken.
• Bei Kursrückgängen des EUR/USD unter 1,1200 traten wiederholt Käufer auf.

 

EUR/USD eröffnete am Montag in Asien niedriger, nachdem es am Wochenende in ganz Frankreich zu weit verbreiteten Unruhen gekommen war, wobei einige der gewaltsamsten Zusammenstöße, Plünderungen und Vandalismusakte in Paris stattfanden.

Allerdings war es in letzter Zeit die Wertentwicklung der französischen Staatsanleihen und nicht nur die politischen Schlagzeilen, die einen stärkeren Einfluss auf den Euro hatte, wie aus der untenstehenden Grafik hervorgeht, die die gleitende Korrelation zwischen den Spreads französischer OAT und deutscher Bundesanleihen darstellt.

Eine genaue Einschätzung der Reaktionen der Anleihehändler auf die Entwicklungen des Wochenendes erhalten wir erst nach Öffnung der europäischen Märkte. Dennoch stellt sich die berechtigte Frage: Was genau haben wir gelernt, was wir nicht schon wussten?

Quelle: LSEG

Frankreichs sich verschlechternde Haushaltslage, die politische Zersplitterung und die Schwierigkeiten bei der Durchsetzung einer sinnvollen Haushaltskonsolidierung sind seit Jahren offensichtlich, auch wenn sie in den letzten Monaten erneut in den Fokus gerückt sind. Die Spreads französischer Staatsanleihen haben sich im Vergleich zu deutschen Bundesanleihen bereits deutlich ausgeweitet, und die politische Unsicherheit ist im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr kaum ein neuer Faktor.

Das heißt zwar nicht, dass sich die Situation nicht noch weiter verschlechtern kann, aber damit die jüngsten Unruhen eine nachhaltige Neubewertung des Euro auslösen, benötigen die Märkte wohl Beweise dafür, dass sich Frankreichs fiskalische oder politische Aussichten wesentlich verschlechtern, als die Anleger bereits erwartet hatten.

Angesichts der politischen Unsicherheit, der dieses Währungspaar nicht nur in Europa, sondern auch in den Vereinigten Staaten im Vorfeld der US-Zwischenwahlen ausgesetzt ist, ist es schwer nachzuvollziehen, warum die Unruhen dieses Wochenendes allein einen weiteren anhaltenden aggressiven Euro-Verkauf rechtfertigen sollten.

Französische Brotaufstriche weisen Gebrauchsspuren auf, aber nur geringe frische Beeinträchtigungen.

Französische Staatsanleihen standen in letzter Zeit zweifellos unter Druck. In den vergangenen 20 Handelstagen hat sich der Renditeaufschlag französischer Anleihen gegenüber vergleichbaren deutschen Bundesanleihen bei Laufzeiten von zwei, zehn und dreißig Jahren um etwa 21, 33 bzw. 25 Basispunkte erhöht.

Dieser Abwärtstrend kam jedoch letzte Woche zum Stillstand, wobei sich der Spread für zweijährige Anleihen um etwa fünf Basispunkte verringerte und die Laufzeit für zehnjährige Anleihen praktisch unverändert blieb.

Quelle: LSEG

Die Kursentwicklung einer Woche muss immer mit Vorsicht betrachtet werden, aber auf den ersten Blick deutet sie darauf hin, dass erneute fiskalische Bedenken und politische Unsicherheit in Frankreich bereits weitgehend im Kurs eingepreist sein könnten.

Wenn die Entwicklungen vom Wochenende keine weitere nennenswerte Ausweitung der Spreads französischer Staatsanleihen auslösen, dürfte die jüngste Unruhe nicht zu einer Fortsetzung der anfänglichen Euro-Schwäche in Asien führen, insbesondere da die pessimistische Positionierung unter den gehebelten Händlern bereits ein ziemlich extremes Niveau erreicht hat.

Gehebelte Fonds setzen massiv auf Euro-Short-Positionen.

Quelle: LSEG

Laut Daten der CFTC erhöhten gehebelte Fonds ihre Netto-Short-Positionen im Euro in den vier Wochen bis zum 13. Oktober um 41.478 Kontrakte. Diese Entwicklung zählt zu den pessimistischsten 5,6 % vergleichbarer Zeiträume seit 2006.

Damit lag die Netto-Short-Position bei 92.833 Kontrakten, was nahezu dem Niveau von Ende Juli entspricht.

Wichtig ist, dass diese Zahlen vor den Unruhen am Wochenende erhoben wurden und somit eine Momentaufnahme der Lage am Dienstagnachmittag in New York vergangene Woche liefern.

Da gehebelte Fonds bereits stark auf fallende Kurse gesetzt haben, würde ein weiterer Kursverfall des Euro entweder voraussetzen, dass die bestehenden Bären noch pessimistischer werden oder neue Verkäufer in den Markt eintreten. Beides ist durchaus im Bereich des Möglichen, wirft aber die Frage auf, wie viel zusätzlichen Verkaufsdruck die jüngsten Entwicklungen auslösen werden.

Die US-Dollar-Bullen hatten ihre Chancen.

Nicht nur die Positionierung wirft Fragen hinsichtlich einer möglichen Fortsetzung des EUR/USD-Abwärtstrends auf, sondern auch die Entwicklung des US-Dollars in der vergangenen Woche liefert hierfür aufschlussreiche Hinweise.

Die US-Verbraucherpreis- und Erzeugerpreisdaten für September fielen beide deutlich höher aus als erwartet, während starke Rückgänge bei Technologieaktien, die durch erneute Zweifel an KI ausgelöst wurden, eine weitere Quelle für die Nachfrage nach sicheren Anlagen darstellten, was sich auch auf den Anleihemärkten bemerkbar machte.

Trotz dieser scheinbaren Rückenwinde hatte der Dollar jedoch zu kämpfen, insbesondere gegen Ende der Woche, was letztendlich dazu führte, dass EUR/USD aus dem Abwärtstrend ausbrach, der seit den Höchstständen Anfang September anhielt.

Wenn der Dollar nicht in der Lage ist, sich aufgrund offensichtlicher fundamentaler Faktoren zu erholen, ist das vielleicht die stärkste Botschaft überhaupt in Bezug auf sein kurzfristiges Richtungsrisiko.

EUR/USD technische Analyse

Quelle: TradingView

EUR/USD durchbrach letzte Woche den Abwärtstrend, der von den Höchstständen Anfang September ausging, und erholte sich kräftig von knapp über 1,1100, was mit dem 50%-Retracement der Aufwärtsbewegung von Januar 2025 bis Januar 2026 zusammenfällt.

Von dort erholte sich der Kurs und erreichte wieder die Marke von 1,1200, bevor er sich Ende letzter Woche bei etwa 1,1270 einpendelte. Die Eröffnungskerze des Vier-Stunden-Handels in Asien am Montag zeigte einen erneuten Rückgang des EUR/USD unter 1,1200, doch wie bereits gegen Ende der Vorwoche griffen Käufer massiv ein und trieben das Währungspaar wieder über dieses Niveau.

Während die Momentum-Indikatoren Käufer davor warnen, dem Aufwärtstrend weiter nachzujagen, liefern sie auch kein eindeutig bärisches Signal. Der RSI (14) hat niedrigere Hochs erreicht und notiert wieder um die neutrale Marke von 50, während der MACD sich seiner Signallinie annähert, aber weiterhin im positiven Bereich liegt.

Betrachtet man die Kursentwicklung, wird deutlich, dass Rückgänge unter 1,1200 in letzter Zeit gut unterstützt wurden, wobei Käufer seit Anfang Oktober nach starken Kursrückgängen immer wieder eingegriffen haben.

Auf der anderen Seite ist die Marke von 1,1152 ein untergeordnetes Niveau, das unterhalb des Tiefs vom Montag liegt, gefolgt von 1,1113, dem Swing-Tief der letzten Woche.

Im oberen Bereich ist das Hoch der letzten Woche um 1,1270 das erste zu beachtende Niveau, gefolgt von kleineren Widerständen bei 1,1285 und 1,1312, bevor das 38,2% Fibonacci-Retracement der Aufwärtsbewegung von Januar 2025 bis Januar 2026 bei 1,1358 erreicht wird.

Da in dieser Woche wirtschaftlich wenig ansteht, könnten politische Schlagzeilen eine größere Rolle bei der kurzfristigen Preisentwicklung spielen als üblicherweise der Fall, zumindest bis zur Veröffentlichung der vorläufigen Einkaufsmanagerindizes am Freitag.