ヘッジファンドに追い風   市場の関心は流動性リスクにシフト

最近、様々な資産運用家や投資コンサルタントに話を聞き、長く待ち望まれていたとも言えるヘッジファンドへの投資配分の拡大が始まっている様子が見てとれた。ヘッジファンドには追い風が吹いており、資産運用家の関心も高まっているという多くの記事やレポートも目にするようになった。

投資家らは以前、StoneX*グループに対し、2025年に向けてヘッジファンドに広く投資する機運が高まっていると話していた。 予想されるボラティリティ（価格変動）と分散投資、マクロ経済に対する懸念、金利の上昇はすべて、グローバルな株式を資金源とするヘッジファンドへのエクスポージャー（割合）を増やす理由として挙げられていた。 多くの投資家は、分配が増えていた非公開資産への投資資本がヘッジファンドに再配分され、全体的にリスク資産へのエクスポージャーが低下することを期待していた。

市場のボラティリティは3月に上昇し始め、4月初旬には米奴隷解放記念日に発表された関税引き上げを受けて急上昇した。 この間、機関投資家は、預託者からの問い合わせや懸念への対応に追われていたと報告している。 市場の急激な動きに翻弄され、資産配分の変更に関する幅広い議論や、新たな機関投資家の採用を検討することはできなかったという。

本レポート執筆時点（5月22日）では、米国株式相場は大幅に反発し、VIX指数で測定されるボラティリティも低下している。この比較的平穏な時期に、我々は分散投資を行う多くの資産運用家に接触し、今年これまでについて、また今後の展望についての考えを聞いた。

株式全体のエクスポージャーを減らし、ディフェンシブなヘッジファンドの資産配分を増やした投資家は、その決断が功を奏したと報告した。ヘッジファンドが株式よりもパフォーマンスが上回っていたことは、市場のボラティリティが最悪であった時期の支えとなった。

ボラティリティが急上昇していた間、長期的な投資戦略についての議論は中断していたかもしれないが、ヘッジファンドの長期的な投資戦略は依然として確固としたものがある。機関投資家や投資コンサルタントは、今後も望ましいリスクとリターンの配分を巡る議論は続くと予想している。

話を聞く中で最も印象に残ったことは、最近、市場ボラティリティが急上昇した一方で、その過程における未公開資産への投資パフォーマンスはさえない点である。このレポートのタイトルが示唆するように、市場の関心は、未公開資産投資の配分が大きくなることから期待されるプレミアムよりも、流動性低下に対するリスクに移ってきているようだ。

さらには、非営利団体の非課税資格や、研究・慈善団体への助成金削減に対する懸念も高まっている。 例えば、ある大規模機関は、米連邦政府からの助成金が減少した団体を支援するために年間支出を増やしていると報告している。その結果、ポートフォリオ全体の流動性を高める必要性が生じている。

欧州の同僚も、資産運用家のポートフォリオの流動性に関心があると報告している。 流動性が重視され、プライベート・クレジット（企業などへの直接投資）への資産配分が減少し、より流動性の高いクレジット・ヘッジファンド（信用リスクに特化したヘッジファンド）が好まれるようになるかもしれない。 長期的に見れば、この焦点のシフトにより、非上場株式など未公開資産への投資よりも、相対的に流動性の高いヘッジファンドへの配分を増やす方が最終的に有利に働くことになると考えている。 より流動性の高い資産への投資を提供するヘッジファンドは、ロックアップ（上場前からの株主が、上場後一定期間、株式の売却を制限されること）期間が長い投資家にも恩恵をもたらす可能性が高い。

*StoneXは米ナスダック上場会社で、FOREX.comはStoneXグループにより運営されている。

（5月9 日付記事、Alex Ridgers著）