- Die Volatilität des NZD/USD befindet sich nahe einem Zweijahrzehnttief.
- Kiwi-Swaps-Preise aggressive Straffung der RBNZ
- Zweijährige Inflationserwartungen stehen im Mittelpunkt einer wichtigen Umfrage der neuseeländischen Zentralbank.
- AUD/NZD prüft potenziellen Aufwärtsausbruch
- Die Aufwärtsdynamik des NZD/USD lässt schnell nach.
Die Umfrage, die die Preispolitik der RBNZ verändern könnte
Der neuseeländische Markt war im August ungewöhnlich ruhig, doch diese Ruhe könnte sich als trügerisch erweisen. Die Volatilität befindet sich auf einem der niedrigsten Stände der letzten zwei Jahrzehnte, die neuseeländischen Zinsmärkte preisen bereits stark auf eine weitere Straffung der Geldpolitik durch die RBNZ ein, und heute wird eine Studie veröffentlicht, die in der Vergangenheit stets erhebliche Auswirkungen auf die Zinssätze hatte.
Die Inflationserwartungsumfrage der neuseeländischen Zentralbank (RBNZ) ist wahrscheinlich die wichtigste Veröffentlichung Neuseelands, von der die meisten noch nie gehört haben. Besonders die Inflationserwartungen für die nächsten zwei Jahre sind entscheidend, denn eine deutliche Abweichung könnte die Kiwis aus ihrer Stagnation reißen.
Die Märkte haben bereits zahlreiche Preiserhöhungen eingepreist.
Vor der Veröffentlichung der RBNZ-Zinssätze erwarten Swap-Händler weiterhin einen relativ aggressiven geldpolitischen Straffungszyklus, selbst nach dem leichten Rückgang infolge des schwachen neuseeländischen Arbeitsmarktberichts Anfang des Monats. Die implizite Preisbildung deutet auf eine Zinserhöhung bei der September-Sitzung mit 88 % hin. Bis Juni nächsten Jahres werden rund 3,7 weitere Zinserhöhungen und bis August fast fünf erwartet, zusätzlich zur ersten Erhöhung des Zyklus im vergangenen Monat.
Quelle: RBNZ, FOREX.com, Bloomberg
Das ist deutlich steiler als der von der RBNZ im Mai prognostizierte Verlauf. Ausgehend vom damals geltenden Leitzins von 2,25 % hätte dieser bis Mitte nächsten Jahres etwa 3,3 Zinserhöhungen bedeutet. Diese Differenz deutet darauf hin, dass die Hürde für eine weitere restriktive Geldpolitik hoch ist, sodass eine moderate Erhöhung der Inflationserwartungen im Laufe des Tages möglicherweise nicht ausreicht. Sollten die Inflationserwartungen hingegen sinken, könnte dies deutlich bedeutsamere Auswirkungen auf die neuseeländischen Zinsen und die Währung haben.
Die RBNZ-Reaktionsfunktion reagiert empfindlicher auf Stürze.
Die Umfrage liefert verschiedene Inflationsindikatoren, doch der Zweijahreswert hat in der Regel den größeren Einfluss auf die Geldpolitik. Er spiegelt eher den mittelfristigen Preisdruck wider als die kurzfristigen Preisschwankungen bei Lebensmitteln, Energie und anderen Produkten. Die Inflationserwartungen für die nächsten zwei Jahre stiegen in der Mai-Umfrage auf 2,53 % und lagen damit deutlich über dem Zielwert der neuseeländischen Zentralbank (RBNZ) von 2 % (1–3 %).
Quelle: RBNZ, FOREX.com
Interessant ist, dass der historische Zusammenhang bei steigenden Erwartungen nicht besonders linear ist. Zinserhöhungen von mindestens 10, 15 bzw. 20 Basispunkten, während die Zweijahreserwartungen über 2 % lagen, führten nur in 32 %, 27 % bzw. 36 % der Fälle zu einer Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung. Erst bei einer Erhöhung von 30 Basispunkten oder mehr wurde die Reaktion merklich restriktiver; die RBNZ erhöhte den Zinssatz in 60 % der Fälle, wobei diese Zahl allerdings nur auf fünf Beobachtungen basiert.
Die Reaktion ist seit 2020 deutlich stärker ausgefallen. Erhöhungen von mindestens 20 Basispunkten, während die Zweijahreserwartungen über 2 % lagen, führten in 60 % der Fälle zu einer Anhebung bei der nächsten Sitzung, während alle drei Erhöhungen von 30 Basispunkten oder mehr ebenfalls eine Anhebung nach sich zogen.
Quelle: RBNZ, FOREX.com
Noch interessanter ist, was passiert, wenn die Inflationserwartungen sinken, insbesondere wenn der Rückgang den Zweijahreswert wieder in Richtung des Zielwerts der RBNZ von 2 % bringt. Historisch gesehen hat dies bei der darauffolgenden geldpolitischen Sitzung eine deutlich stärkere Reaktion hervorgerufen als ein gleichwertiger Anstieg der Erwartungen.
Wenn die Zweijahreserwartungen sanken, aber zwischen 2,00 % und 2,25 % blieben, erhöhte die RBNZ in keinem der über zwei Jahrzehnte an Daten erfassten Fälle den Leitzins bei der nächsten Sitzung. Lagen die Erwartungen zwischen 2,25 % und 2,50 %, betrug die Zinserhöhungsrate bei der nächsten Sitzung lediglich 9 %. Im Gegensatz dazu erhöhte die RBNZ den Leitzins in 36 % der Fälle, wenn die Erwartungen sanken, aber über 2,50 % blieben.
Kiwi-Volatilität kühlt ab
Quelle: LSEG, FOREX.com
Während es in Neuseeland in der vergangenen Woche zahlreiche politische Turbulenzen gab, blieb der Kiwi-Dollar nahezu ruhig. Der NZD/USD-Kurs zeigte sich bemerkenswert verhalten, die realisierte Volatilität der letzten zehn Tage sank auf annualisierte 4,1 % und liegt damit im untersten Prozent der Beobachtungen der letzten zwei Jahrzehnte!
Ein Rückgang der Inflationserwartungen, insbesondere zurück in Richtung des von der RBNZ angestrebten Zielwerts von 2 %, könnte Händler dazu zwingen, den aggressiven Straffungskurs zu überdenken und dadurch den Kiwi belasten.
Das Abwärtsrisiko für NZD/USD nimmt zu
Quelle: TradingView
Man kann deutlich sehen, wie ruhig der NZD/USD-Kurs in den letzten zwei Wochen war. Mein Interesse weckte jedoch der Kursrückgang nach unten, nachdem das Währungspaar nach dem US-Inflationsbericht für Juli aus einer keilförmigen Kursformation ausgebrochen war und die Marke von 0,5860 testete – ein Niveau, das Anfang des Jahres sowohl als Unterstützung als auch als Widerstand fungierte.
Die Signale der Oszillatoren deuten darauf hin, dass die Aufwärtsdynamik rasch nachlässt. Der RSI (14) hat sukzessive niedrigere Hochs und Tiefs gebildet und liegt nun nur noch knapp über der neutralen Marke von 50. Auch der MACD hat ein bärisches Crossover signalisiert, befindet sich aber weiterhin im positiven Bereich. In Verbindung mit der jüngsten Kursentwicklung deutet dies darauf hin, dass die Bären langsam die Oberhand gewinnen könnten.
Sollte der Kurs unter 0,5860 fallen, rückt der Bereich um den Schnittpunkt der 100- und 200-Tage-Durchschnitte, die horizontale Unterstützung bei etwa 0,5825 und der seit dem Tiefpunkt Ende Juni bestehende Aufwärtstrend in den Fokus. Dies ist die entscheidende Unterstützungszone nach unten. Ein Durchbruch darunter würde den Weg für eine stärkere Korrektur in Richtung des 50-Tage-Durchschnitts sowie der Marken von 0,5762, 0,5747 und 0,5724 ebnen.
Sollte der Kurs in die vorherige Kompressionsstruktur zurückfallen, ist die Marke von 0,5900 ein wichtiger Kursziel. Ein nachhaltiger Anstieg darüber könnte Käufer dazu ermutigen, einen weiteren Kursanstieg in Richtung der Marke von 0,5920 (die zuvor als Unterstützung fungierte) und anschließend 0,5992 anzustreben.
AUD/NZD Bulls Eye Ausbruch
Quelle: TradingView
Die Kursentwicklung des AUD/NZD ist wohl noch interessanter. Die gestiegenen Erwartungen an eine Zinserhöhung der RBA führten zu einem starken Kursanstieg unterhalb der Unterstützung bei 1,1935. Auffällig ist, dass der Kurs nun die obere Begrenzung einer Struktur testet, die einem fallenden Keil ähnelt – ein bullisches Fortsetzungsmuster. Nach der sehr starken Rallye im vergangenen Jahr deutet dies darauf hin, dass das Währungspaar kurz vor einem Ausbruch stehen und die Anfang des Jahres erreichten Höchststände erneut testen könnte.
Die obere Begrenzung der Struktur liegt bei etwa 1,2053, was gleichzeitig mit einem horizontalen Widerstandsniveau zusammenfällt. Ein Durchbruch dieses Niveaus würde die 50-Tage- und 100-Tage-Durchschnittslinien für die Käufer relevant machen, wobei die 100-Tage-Linie einen Bereich markiert, in dem das Währungspaar Ende Juli nach einer weiteren Erholung stagnierte. Ein Anstieg über den Schnittpunkt der 100-Tage-Durchschnittslinie mit dem Widerstandsniveau bei 1,2115 würde die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Anstiegs in Richtung der jüngsten Höchststände erhöhen.
Wenn die obere Begrenzung der Struktur hält, könnte es zu einer Korrektur zurück in Richtung 1,2000 kommen, einem Niveau, das die Kursgewinne Anfang des Monats begrenzt hat. Darüber hinaus sind 1,1935 und die untere Begrenzung der Kompressionsstruktur, die sich heute bei etwa 1,1900 befindet, die nächsten wichtigen Abwärtsmarken, zusammen mit dem direkt darunter verlaufenden 200-Tage-Durchschnitt.
Analog zur Erholung der letzten zwei Wochen haben sich die Oszillatoren nun zugunsten der Bullen entwickelt. Der RSI (14) erreicht höhere Hochs und höhere Tiefs und liegt nun knapp über der neutralen Marke von 50. Auch der MACD hat ein bullisches Crossover gezeigt, bleibt aber negativ, obwohl er sich wieder in Richtung positiver Werte bewegt. Es handelt sich weiterhin um ein uneinheitliches, eher neutrales Signal, das jedoch darauf hindeutet, dass die Bären nicht mehr die alleinige Oberhand haben.
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